☝🎯年年有余🎯地址:to8tocom✅沙盒和新K恢复都看栏目是否稳定被抓。观察窗口校花主动脱👙让我🌿18成人免费网站代表栏目每周检查诊断。不要天天改模板。🅾️

老司机免费福利在线观看凹凸，带你进入不一样的观影体验。68PH官方中文站免费版下载2025，

爱液视频91，老司机免费福利在线观看凹凸，专为喜欢追剧的朋友打造。这是一个在线播放的平台，内容丰富多样。你可以轻松找到最新、最热门的影视作品，满足不同的观看需求。无论你是喜欢爱情片、动作片还是搞笑片，老司机免费福利在线观看凹凸都能让你尽情享受。这里的资源更新速度快，用户体验好，是影迷们的必备选择。适合所有想要在闲暇时间畅享影片的人。快来体验老司机免费福利在线观看凹凸，享受无与伦比的观影乐趣吧！，18成人免费网站

🈵,老司机免费福利在线观看凹凸🥘,💯已认证💯地址:to8tocom✅百度网盘分享密码单独发，避免链和码写在一处。百度网盘 校花主动脱👙让我🌿18成人免费网站官方包。分享设置里开密码。帮助有安全建议。

seo优化课程多少钱

欲火视频38，为什么seo工资不高? 因为大部分SEO人员负责的都是小型网站，比如说企业网站，并且也很少能够有高的提成，这就导致SEO工作的待遇提不上去。但如果做的大型网站，或者跟业绩联系紧密的话，做SEO也是可以有较高收入的。目前，整体上SEO行业的工资不高，尤其是除北上广深以外的城市，普通的SEO工作可能只有5K左右的月薪。免费三级片人妻视频，就算在...

国产亚洲人成网站在线观看4，欲火视频38，老司机免费福利在线观看凹凸，带你进入不一样的观影体验。

大香伊人，老司机免费福利在线观看凹凸，专为喜欢追剧的朋友打造。这是一个在线播放的平台，内容丰富多样。你可以轻松找到最新、最热门的影视作品，满足不同的观看需求。无论你是喜欢爱情片、动作片还是搞笑片，老司机免费福利在线观看凹凸都能让你尽情享受。免费三级片人妻视频，这里的资源更新速度快，用户体验好，是影迷们的必备选择。适合所有想要在闲暇时间畅享影片的人。快来体验老司机免费福利在线观看凹凸，享受无与伦比的观影乐趣吧！

seo优化中期待 test.chaofei.store seo优化中期待

蜘蛛池没蜘蛛？温州SEO老炮教你关键一步，别再当韭菜了

欲火视频38，炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

无AI不牛市？免费三级片人妻视频，| 西部策略 曹柳龙团队

国产亚洲人成网站在线观看4，来源：柳龙视界

大香伊人，引言

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，即便AI调整，碳基消费也能接棒。小马拉大车妈妈真实视频，谷歌Robotics2为代表的物理AI有望提振全球算力总需求，但物理AI的使用场景主要在中国的工业生产端，中国高性价比模型和国产算力将更加受益。

核心观点

1、7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度A股大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2、DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3、AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4、政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5、行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

●风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。

报告正文

1

7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度股市大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2

DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3

AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4

政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5

行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

6

市场复盘及展望

6.1 市场复盘

本周A股市场、海外市场与其他大类资产表现：

东财全A本周上涨0.50%，上证指数本周上涨0.47%，沪深300本周下跌1.31%，中证500本周下跌0.51%，创业板指本周下跌3.93%，科创50本周下跌8.46%。

各类市场风格中，大盘价值本周上涨2.23%，大盘成长本周下跌3.28%，小盘价值本周上涨3.54%，小盘成长本周下跌0.20%。

大类行业中，可选消费与大消费本周涨跌幅靠前，涨跌幅分别为5.37%、4.60%，TMT与中游制造本周涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-5.33%、1.12%。

一级行业中，本周涨跌幅前三行业为传媒、社会服务、商贸零售，涨跌幅分别为12.81%、9.69%、8.53%；本周涨跌幅后三行业为通信、电子、机械设备，涨跌幅分别为-10.39%、-8.77%、-0.80%。

本周境外市场多数上涨，其中标普500上涨1.05%、恒生指数上涨3.69%。

大宗商品原油回落，金属分化，其中布油下跌0.70%、COMEX黄金上涨0.68%。

截至本周收盘，中国十年期国债收益率为1.71%，较上周下降1.41个BP。

从静态估值的角度看：

（1）A股总体PE（TTM）从上周的21.58倍升至本周的21.65倍，PB（LF）从上周的1.73倍升至本周的1.74倍；A股非金融PE（TTM）从上周的36.84倍降至本周的36.74倍，PB（LF）维持2.42倍；

（2）创业板PE（TTM）从上周的63.47倍降至本周的63.01倍，PB（LF）从上周的4.24倍降至本周的4.16倍；科创板PE（TTM）从上周的179.56倍降至本周的167.03倍，PB（LF）从上周的6.23倍降至本周的5.80倍；

（3）创业板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的4.49降至本周的4.44，相对PB（LF）从上周的2.98降至本周的2.91；科创板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的12.71降至本周的11.76，相对PB（LF）从上周的4.38降至本周的4.06；

（4）A股总体总市值本周上升0.51%；A股非金融总市值本周上升0.10%；

（5）A股非金融ERP从上周的0.99%升至本周的1.01%，股债收益差从上周的-0.06%升至本周的-0.05%。

从动态估值的角度看：

（1）A股总体重点公司全动态PE从上周的14.08倍降至本周的14.02倍；A股非金融重点公司全动态PE从上周的19.79倍降至本周的19.54倍；

（2）创业板重点公司全动态PE从上周的27.61倍降至本周的26.86倍；科创板重点公司全动态PE从上周的76.25倍降至本周的69.17倍；

（3）创业板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的2.25降至本周的2.19；科创板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的6.21降至本周的5.63；

（4）A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.33%升至本周的3.40%。

6.2 经济数据

6.3 经济要闻回顾

美联储年内连续第5次维持利率不变 内部分歧明显：美国联邦储备委员会29日结束为期两天的货币政策会议，宣布联邦公开市场委员会同意将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但美联储内部分歧明显。美联储在声明中表示，尽管中东冲突等因素带来的不确定性处于高位，经济活动仍稳健扩张。通胀相较2%的目标依然处于高位，部分原因是供应冲击推高了能源等行业的价格。联邦公开市场委员会将致力于实现价格稳定。联邦公开市场委员会12名成员中有3人在当日投票中反对维持利率不变的决定，他们主张加息25个基点。

（资料来源：新华财经）

日本政府相关人士透露日本政府和央行实施汇率干预：据悉日本政府和日本央行于30日晚实施了买入日元、卖出美元的汇率干预。这是日本自今年5月以来再次出手干预汇市。此外，《日本经济新闻》说，美国还进行了“汇率询价”（Rate Check）。30日纽约外汇交易市场，日元汇率迅速拉升，美元兑日元汇率一度进入1美元兑157日元区间。截至发稿时间，日元汇率有所回落，美元兑日元汇率重新回到1美元兑160日元附近。

（资料来源：新华财经）

6.4 未来重点关注

8月3日美国公布7月ISM制造业PMI；

8月4日美国公布6月贸易帐（亿美元）；

8月5日美国公布至7月31日当周EIA原油库存（万桶）；

8月6日美国公布至8月1日当周初请失业金人数（万人）；

8月7日美国公布7月失业率。

7

风险提示

国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。

避坑指南：5个常见SEO优化误区，让网站排名飙升

欲火视频38，炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

无AI不牛市？免费三级片人妻视频，| 西部策略 曹柳龙团队

国产亚洲人成网站在线观看4，来源：柳龙视界

大香伊人，引言

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，即便AI调整，碳基消费也能接棒。小马拉大车妈妈真实视频，谷歌Robotics2为代表的物理AI有望提振全球算力总需求，但物理AI的使用场景主要在中国的工业生产端，中国高性价比模型和国产算力将更加受益。

核心观点

1、7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度A股大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2、DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3、AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4、政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5、行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

●风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。

报告正文

1

7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度股市大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2

DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3

AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4

政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5

行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

6

市场复盘及展望

6.1 市场复盘

本周A股市场、海外市场与其他大类资产表现：

东财全A本周上涨0.50%，上证指数本周上涨0.47%，沪深300本周下跌1.31%，中证500本周下跌0.51%，创业板指本周下跌3.93%，科创50本周下跌8.46%。

各类市场风格中，大盘价值本周上涨2.23%，大盘成长本周下跌3.28%，小盘价值本周上涨3.54%，小盘成长本周下跌0.20%。

大类行业中，可选消费与大消费本周涨跌幅靠前，涨跌幅分别为5.37%、4.60%，TMT与中游制造本周涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-5.33%、1.12%。

一级行业中，本周涨跌幅前三行业为传媒、社会服务、商贸零售，涨跌幅分别为12.81%、9.69%、8.53%；本周涨跌幅后三行业为通信、电子、机械设备，涨跌幅分别为-10.39%、-8.77%、-0.80%。

本周境外市场多数上涨，其中标普500上涨1.05%、恒生指数上涨3.69%。

大宗商品原油回落，金属分化，其中布油下跌0.70%、COMEX黄金上涨0.68%。

截至本周收盘，中国十年期国债收益率为1.71%，较上周下降1.41个BP。

从静态估值的角度看：

（1）A股总体PE（TTM）从上周的21.58倍升至本周的21.65倍，PB（LF）从上周的1.73倍升至本周的1.74倍；A股非金融PE（TTM）从上周的36.84倍降至本周的36.74倍，PB（LF）维持2.42倍；

（2）创业板PE（TTM）从上周的63.47倍降至本周的63.01倍，PB（LF）从上周的4.24倍降至本周的4.16倍；科创板PE（TTM）从上周的179.56倍降至本周的167.03倍，PB（LF）从上周的6.23倍降至本周的5.80倍；

（3）创业板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的4.49降至本周的4.44，相对PB（LF）从上周的2.98降至本周的2.91；科创板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的12.71降至本周的11.76，相对PB（LF）从上周的4.38降至本周的4.06；

（4）A股总体总市值本周上升0.51%；A股非金融总市值本周上升0.10%；

（5）A股非金融ERP从上周的0.99%升至本周的1.01%，股债收益差从上周的-0.06%升至本周的-0.05%。

从动态估值的角度看：

（1）A股总体重点公司全动态PE从上周的14.08倍降至本周的14.02倍；A股非金融重点公司全动态PE从上周的19.79倍降至本周的19.54倍；

（2）创业板重点公司全动态PE从上周的27.61倍降至本周的26.86倍；科创板重点公司全动态PE从上周的76.25倍降至本周的69.17倍；

（3）创业板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的2.25降至本周的2.19；科创板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的6.21降至本周的5.63；

（4）A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.33%升至本周的3.40%。

6.2 经济数据

6.3 经济要闻回顾

美联储年内连续第5次维持利率不变 内部分歧明显：美国联邦储备委员会29日结束为期两天的货币政策会议，宣布联邦公开市场委员会同意将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但美联储内部分歧明显。美联储在声明中表示，尽管中东冲突等因素带来的不确定性处于高位，经济活动仍稳健扩张。通胀相较2%的目标依然处于高位，部分原因是供应冲击推高了能源等行业的价格。联邦公开市场委员会将致力于实现价格稳定。联邦公开市场委员会12名成员中有3人在当日投票中反对维持利率不变的决定，他们主张加息25个基点。

（资料来源：新华财经）

日本政府相关人士透露日本政府和央行实施汇率干预：据悉日本政府和日本央行于30日晚实施了买入日元、卖出美元的汇率干预。这是日本自今年5月以来再次出手干预汇市。此外，《日本经济新闻》说，美国还进行了“汇率询价”（Rate Check）。30日纽约外汇交易市场，日元汇率迅速拉升，美元兑日元汇率一度进入1美元兑157日元区间。截至发稿时间，日元汇率有所回落，美元兑日元汇率重新回到1美元兑160日元附近。

（资料来源：新华财经）

6.4 未来重点关注

8月3日美国公布7月ISM制造业PMI；

8月4日美国公布6月贸易帐（亿美元）；

8月5日美国公布至7月31日当周EIA原油库存（万桶）；

8月6日美国公布至8月1日当周初请失业金人数（万人）；

8月7日美国公布7月失业率。

7

风险提示

国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。

凰盟 百度网盘项目为什么没带来咨询

欲火视频38，炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

无AI不牛市？免费三级片人妻视频，| 西部策略 曹柳龙团队

国产亚洲人成网站在线观看4，来源：柳龙视界

大香伊人，引言

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，即便AI调整，碳基消费也能接棒。小马拉大车妈妈真实视频，谷歌Robotics2为代表的物理AI有望提振全球算力总需求，但物理AI的使用场景主要在中国的工业生产端，中国高性价比模型和国产算力将更加受益。

核心观点

1、7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度A股大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2、DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3、AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4、政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5、行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

●风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。

报告正文

1

7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度股市大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2

DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3

AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4

政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5

行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

6

市场复盘及展望

6.1 市场复盘

本周A股市场、海外市场与其他大类资产表现：

东财全A本周上涨0.50%，上证指数本周上涨0.47%，沪深300本周下跌1.31%，中证500本周下跌0.51%，创业板指本周下跌3.93%，科创50本周下跌8.46%。

各类市场风格中，大盘价值本周上涨2.23%，大盘成长本周下跌3.28%，小盘价值本周上涨3.54%，小盘成长本周下跌0.20%。

大类行业中，可选消费与大消费本周涨跌幅靠前，涨跌幅分别为5.37%、4.60%，TMT与中游制造本周涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-5.33%、1.12%。

一级行业中，本周涨跌幅前三行业为传媒、社会服务、商贸零售，涨跌幅分别为12.81%、9.69%、8.53%；本周涨跌幅后三行业为通信、电子、机械设备，涨跌幅分别为-10.39%、-8.77%、-0.80%。

本周境外市场多数上涨，其中标普500上涨1.05%、恒生指数上涨3.69%。

大宗商品原油回落，金属分化，其中布油下跌0.70%、COMEX黄金上涨0.68%。

截至本周收盘，中国十年期国债收益率为1.71%，较上周下降1.41个BP。

从静态估值的角度看：

（1）A股总体PE（TTM）从上周的21.58倍升至本周的21.65倍，PB（LF）从上周的1.73倍升至本周的1.74倍；A股非金融PE（TTM）从上周的36.84倍降至本周的36.74倍，PB（LF）维持2.42倍；

（2）创业板PE（TTM）从上周的63.47倍降至本周的63.01倍，PB（LF）从上周的4.24倍降至本周的4.16倍；科创板PE（TTM）从上周的179.56倍降至本周的167.03倍，PB（LF）从上周的6.23倍降至本周的5.80倍；

（3）创业板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的4.49降至本周的4.44，相对PB（LF）从上周的2.98降至本周的2.91；科创板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的12.71降至本周的11.76，相对PB（LF）从上周的4.38降至本周的4.06；

（4）A股总体总市值本周上升0.51%；A股非金融总市值本周上升0.10%；

（5）A股非金融ERP从上周的0.99%升至本周的1.01%，股债收益差从上周的-0.06%升至本周的-0.05%。

从动态估值的角度看：

（1）A股总体重点公司全动态PE从上周的14.08倍降至本周的14.02倍；A股非金融重点公司全动态PE从上周的19.79倍降至本周的19.54倍；

（2）创业板重点公司全动态PE从上周的27.61倍降至本周的26.86倍；科创板重点公司全动态PE从上周的76.25倍降至本周的69.17倍；

（3）创业板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的2.25降至本周的2.19；科创板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的6.21降至本周的5.63；

（4）A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.33%升至本周的3.40%。

6.2 经济数据

6.3 经济要闻回顾

美联储年内连续第5次维持利率不变 内部分歧明显：美国联邦储备委员会29日结束为期两天的货币政策会议，宣布联邦公开市场委员会同意将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但美联储内部分歧明显。美联储在声明中表示，尽管中东冲突等因素带来的不确定性处于高位，经济活动仍稳健扩张。通胀相较2%的目标依然处于高位，部分原因是供应冲击推高了能源等行业的价格。联邦公开市场委员会将致力于实现价格稳定。联邦公开市场委员会12名成员中有3人在当日投票中反对维持利率不变的决定，他们主张加息25个基点。

（资料来源：新华财经）

日本政府相关人士透露日本政府和央行实施汇率干预：据悉日本政府和日本央行于30日晚实施了买入日元、卖出美元的汇率干预。这是日本自今年5月以来再次出手干预汇市。此外，《日本经济新闻》说，美国还进行了“汇率询价”（Rate Check）。30日纽约外汇交易市场，日元汇率迅速拉升，美元兑日元汇率一度进入1美元兑157日元区间。截至发稿时间，日元汇率有所回落，美元兑日元汇率重新回到1美元兑160日元附近。

（资料来源：新华财经）

6.4 未来重点关注

8月3日美国公布7月ISM制造业PMI；

8月4日美国公布6月贸易帐（亿美元）；

8月5日美国公布至7月31日当周EIA原油库存（万桶）；

8月6日美国公布至8月1日当周初请失业金人数（万人）；

8月7日美国公布7月失业率。

7

风险提示

国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。

例如，在进行了一系列的SEO优化后，用户可以通过软件查看关键词的排名是否有所提升，网站的流量是否增加，用户的停留时间和跳出率是否有所改善等。这些数据对于调整和优化后续的SEO策略非常重要。

欲火视频38，炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

无AI不牛市？免费三级片人妻视频，| 西部策略 曹柳龙团队

国产亚洲人成网站在线观看4，来源：柳龙视界

大香伊人，引言

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，即便AI调整，碳基消费也能接棒。小马拉大车妈妈真实视频，谷歌Robotics2为代表的物理AI有望提振全球算力总需求，但物理AI的使用场景主要在中国的工业生产端，中国高性价比模型和国产算力将更加受益。

核心观点

1、7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度A股大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2、DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3、AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4、政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5、行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

●风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。

报告正文

1

7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度股市大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2

DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3

AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4

政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5

行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

6

市场复盘及展望

6.1 市场复盘

本周A股市场、海外市场与其他大类资产表现：

东财全A本周上涨0.50%，上证指数本周上涨0.47%，沪深300本周下跌1.31%，中证500本周下跌0.51%，创业板指本周下跌3.93%，科创50本周下跌8.46%。

各类市场风格中，大盘价值本周上涨2.23%，大盘成长本周下跌3.28%，小盘价值本周上涨3.54%，小盘成长本周下跌0.20%。

大类行业中，可选消费与大消费本周涨跌幅靠前，涨跌幅分别为5.37%、4.60%，TMT与中游制造本周涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-5.33%、1.12%。

一级行业中，本周涨跌幅前三行业为传媒、社会服务、商贸零售，涨跌幅分别为12.81%、9.69%、8.53%；本周涨跌幅后三行业为通信、电子、机械设备，涨跌幅分别为-10.39%、-8.77%、-0.80%。

本周境外市场多数上涨，其中标普500上涨1.05%、恒生指数上涨3.69%。

大宗商品原油回落，金属分化，其中布油下跌0.70%、COMEX黄金上涨0.68%。

截至本周收盘，中国十年期国债收益率为1.71%，较上周下降1.41个BP。

从静态估值的角度看：

（1）A股总体PE（TTM）从上周的21.58倍升至本周的21.65倍，PB（LF）从上周的1.73倍升至本周的1.74倍；A股非金融PE（TTM）从上周的36.84倍降至本周的36.74倍，PB（LF）维持2.42倍；

（2）创业板PE（TTM）从上周的63.47倍降至本周的63.01倍，PB（LF）从上周的4.24倍降至本周的4.16倍；科创板PE（TTM）从上周的179.56倍降至本周的167.03倍，PB（LF）从上周的6.23倍降至本周的5.80倍；

（3）创业板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的4.49降至本周的4.44，相对PB（LF）从上周的2.98降至本周的2.91；科创板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的12.71降至本周的11.76，相对PB（LF）从上周的4.38降至本周的4.06；

（4）A股总体总市值本周上升0.51%；A股非金融总市值本周上升0.10%；

（5）A股非金融ERP从上周的0.99%升至本周的1.01%，股债收益差从上周的-0.06%升至本周的-0.05%。

从动态估值的角度看：

（1）A股总体重点公司全动态PE从上周的14.08倍降至本周的14.02倍；A股非金融重点公司全动态PE从上周的19.79倍降至本周的19.54倍；

（2）创业板重点公司全动态PE从上周的27.61倍降至本周的26.86倍；科创板重点公司全动态PE从上周的76.25倍降至本周的69.17倍；

（3）创业板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的2.25降至本周的2.19；科创板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的6.21降至本周的5.63；

（4）A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.33%升至本周的3.40%。

6.2 经济数据

6.3 经济要闻回顾

美联储年内连续第5次维持利率不变 内部分歧明显：美国联邦储备委员会29日结束为期两天的货币政策会议，宣布联邦公开市场委员会同意将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但美联储内部分歧明显。美联储在声明中表示，尽管中东冲突等因素带来的不确定性处于高位，经济活动仍稳健扩张。通胀相较2%的目标依然处于高位，部分原因是供应冲击推高了能源等行业的价格。联邦公开市场委员会将致力于实现价格稳定。联邦公开市场委员会12名成员中有3人在当日投票中反对维持利率不变的决定，他们主张加息25个基点。

（资料来源：新华财经）

日本政府相关人士透露日本政府和央行实施汇率干预：据悉日本政府和日本央行于30日晚实施了买入日元、卖出美元的汇率干预。这是日本自今年5月以来再次出手干预汇市。此外，《日本经济新闻》说，美国还进行了“汇率询价”（Rate Check）。30日纽约外汇交易市场，日元汇率迅速拉升，美元兑日元汇率一度进入1美元兑157日元区间。截至发稿时间，日元汇率有所回落，美元兑日元汇率重新回到1美元兑160日元附近。

（资料来源：新华财经）

6.4 未来重点关注

8月3日美国公布7月ISM制造业PMI；

8月4日美国公布6月贸易帐（亿美元）；

8月5日美国公布至7月31日当周EIA原油库存（万桶）；

8月6日美国公布至8月1日当周初请失业金人数（万人）；

8月7日美国公布7月失业率。

7

风险提示

国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。

徐州老板的SEO血泪史：5个页面关键词排名的常见误区与避坑指南

欲火视频38，炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

无AI不牛市？免费三级片人妻视频，| 西部策略 曹柳龙团队

国产亚洲人成网站在线观看4，来源：柳龙视界

大香伊人，引言

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，即便AI调整，碳基消费也能接棒。小马拉大车妈妈真实视频，谷歌Robotics2为代表的物理AI有望提振全球算力总需求，但物理AI的使用场景主要在中国的工业生产端，中国高性价比模型和国产算力将更加受益。

核心观点

1、7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度A股大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2、DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3、AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4、政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5、行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

●风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。

报告正文

1

7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度股市大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2

DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3

AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4

政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5

行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

6

市场复盘及展望

6.1 市场复盘

本周A股市场、海外市场与其他大类资产表现：

东财全A本周上涨0.50%，上证指数本周上涨0.47%，沪深300本周下跌1.31%，中证500本周下跌0.51%，创业板指本周下跌3.93%，科创50本周下跌8.46%。

各类市场风格中，大盘价值本周上涨2.23%，大盘成长本周下跌3.28%，小盘价值本周上涨3.54%，小盘成长本周下跌0.20%。

大类行业中，可选消费与大消费本周涨跌幅靠前，涨跌幅分别为5.37%、4.60%，TMT与中游制造本周涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-5.33%、1.12%。

一级行业中，本周涨跌幅前三行业为传媒、社会服务、商贸零售，涨跌幅分别为12.81%、9.69%、8.53%；本周涨跌幅后三行业为通信、电子、机械设备，涨跌幅分别为-10.39%、-8.77%、-0.80%。

本周境外市场多数上涨，其中标普500上涨1.05%、恒生指数上涨3.69%。

大宗商品原油回落，金属分化，其中布油下跌0.70%、COMEX黄金上涨0.68%。

截至本周收盘，中国十年期国债收益率为1.71%，较上周下降1.41个BP。

从静态估值的角度看：

（1）A股总体PE（TTM）从上周的21.58倍升至本周的21.65倍，PB（LF）从上周的1.73倍升至本周的1.74倍；A股非金融PE（TTM）从上周的36.84倍降至本周的36.74倍，PB（LF）维持2.42倍；

（2）创业板PE（TTM）从上周的63.47倍降至本周的63.01倍，PB（LF）从上周的4.24倍降至本周的4.16倍；科创板PE（TTM）从上周的179.56倍降至本周的167.03倍，PB（LF）从上周的6.23倍降至本周的5.80倍；

（3）创业板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的4.49降至本周的4.44，相对PB（LF）从上周的2.98降至本周的2.91；科创板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的12.71降至本周的11.76，相对PB（LF）从上周的4.38降至本周的4.06；

（4）A股总体总市值本周上升0.51%；A股非金融总市值本周上升0.10%；

（5）A股非金融ERP从上周的0.99%升至本周的1.01%，股债收益差从上周的-0.06%升至本周的-0.05%。

从动态估值的角度看：

（1）A股总体重点公司全动态PE从上周的14.08倍降至本周的14.02倍；A股非金融重点公司全动态PE从上周的19.79倍降至本周的19.54倍；

（2）创业板重点公司全动态PE从上周的27.61倍降至本周的26.86倍；科创板重点公司全动态PE从上周的76.25倍降至本周的69.17倍；

（3）创业板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的2.25降至本周的2.19；科创板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的6.21降至本周的5.63；

（4）A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.33%升至本周的3.40%。

6.2 经济数据

6.3 经济要闻回顾

美联储年内连续第5次维持利率不变 内部分歧明显：美国联邦储备委员会29日结束为期两天的货币政策会议，宣布联邦公开市场委员会同意将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但美联储内部分歧明显。美联储在声明中表示，尽管中东冲突等因素带来的不确定性处于高位，经济活动仍稳健扩张。通胀相较2%的目标依然处于高位，部分原因是供应冲击推高了能源等行业的价格。联邦公开市场委员会将致力于实现价格稳定。联邦公开市场委员会12名成员中有3人在当日投票中反对维持利率不变的决定，他们主张加息25个基点。

（资料来源：新华财经）

日本政府相关人士透露日本政府和央行实施汇率干预：据悉日本政府和日本央行于30日晚实施了买入日元、卖出美元的汇率干预。这是日本自今年5月以来再次出手干预汇市。此外，《日本经济新闻》说，美国还进行了“汇率询价”（Rate Check）。30日纽约外汇交易市场，日元汇率迅速拉升，美元兑日元汇率一度进入1美元兑157日元区间。截至发稿时间，日元汇率有所回落，美元兑日元汇率重新回到1美元兑160日元附近。

（资料来源：新华财经）

6.4 未来重点关注

8月3日美国公布7月ISM制造业PMI；

8月4日美国公布6月贸易帐（亿美元）；

8月5日美国公布至7月31日当周EIA原油库存（万桶）；

8月6日美国公布至8月1日当周初请失业金人数（万人）；

8月7日美国公布7月失业率。

7

风险提示

国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。

如何理解蜘蛛池的基本原理及其在SEO中的作用？新手必坑指南！

欲火视频38，炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

无AI不牛市？免费三级片人妻视频，| 西部策略 曹柳龙团队

国产亚洲人成网站在线观看4，来源：柳龙视界

大香伊人，引言

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，即便AI调整，碳基消费也能接棒。小马拉大车妈妈真实视频，谷歌Robotics2为代表的物理AI有望提振全球算力总需求，但物理AI的使用场景主要在中国的工业生产端，中国高性价比模型和国产算力将更加受益。

核心观点

1、7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度A股大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2、DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3、AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4、政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5、行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

●风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。

报告正文

1

7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度股市大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2

DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3

AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4

政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5

行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

6

市场复盘及展望

6.1 市场复盘

本周A股市场、海外市场与其他大类资产表现：

东财全A本周上涨0.50%，上证指数本周上涨0.47%，沪深300本周下跌1.31%，中证500本周下跌0.51%，创业板指本周下跌3.93%，科创50本周下跌8.46%。

各类市场风格中，大盘价值本周上涨2.23%，大盘成长本周下跌3.28%，小盘价值本周上涨3.54%，小盘成长本周下跌0.20%。

大类行业中，可选消费与大消费本周涨跌幅靠前，涨跌幅分别为5.37%、4.60%，TMT与中游制造本周涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-5.33%、1.12%。

一级行业中，本周涨跌幅前三行业为传媒、社会服务、商贸零售，涨跌幅分别为12.81%、9.69%、8.53%；本周涨跌幅后三行业为通信、电子、机械设备，涨跌幅分别为-10.39%、-8.77%、-0.80%。

本周境外市场多数上涨，其中标普500上涨1.05%、恒生指数上涨3.69%。

大宗商品原油回落，金属分化，其中布油下跌0.70%、COMEX黄金上涨0.68%。

截至本周收盘，中国十年期国债收益率为1.71%，较上周下降1.41个BP。

从静态估值的角度看：

（1）A股总体PE（TTM）从上周的21.58倍升至本周的21.65倍，PB（LF）从上周的1.73倍升至本周的1.74倍；A股非金融PE（TTM）从上周的36.84倍降至本周的36.74倍，PB（LF）维持2.42倍；

（2）创业板PE（TTM）从上周的63.47倍降至本周的63.01倍，PB（LF）从上周的4.24倍降至本周的4.16倍；科创板PE（TTM）从上周的179.56倍降至本周的167.03倍，PB（LF）从上周的6.23倍降至本周的5.80倍；

（3）创业板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的4.49降至本周的4.44，相对PB（LF）从上周的2.98降至本周的2.91；科创板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的12.71降至本周的11.76，相对PB（LF）从上周的4.38降至本周的4.06；

（4）A股总体总市值本周上升0.51%；A股非金融总市值本周上升0.10%；

（5）A股非金融ERP从上周的0.99%升至本周的1.01%，股债收益差从上周的-0.06%升至本周的-0.05%。

从动态估值的角度看：

（1）A股总体重点公司全动态PE从上周的14.08倍降至本周的14.02倍；A股非金融重点公司全动态PE从上周的19.79倍降至本周的19.54倍；

（2）创业板重点公司全动态PE从上周的27.61倍降至本周的26.86倍；科创板重点公司全动态PE从上周的76.25倍降至本周的69.17倍；

（3）创业板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的2.25降至本周的2.19；科创板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的6.21降至本周的5.63；

（4）A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.33%升至本周的3.40%。

6.2 经济数据

6.3 经济要闻回顾

美联储年内连续第5次维持利率不变 内部分歧明显：美国联邦储备委员会29日结束为期两天的货币政策会议，宣布联邦公开市场委员会同意将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但美联储内部分歧明显。美联储在声明中表示，尽管中东冲突等因素带来的不确定性处于高位，经济活动仍稳健扩张。通胀相较2%的目标依然处于高位，部分原因是供应冲击推高了能源等行业的价格。联邦公开市场委员会将致力于实现价格稳定。联邦公开市场委员会12名成员中有3人在当日投票中反对维持利率不变的决定，他们主张加息25个基点。

（资料来源：新华财经）

日本政府相关人士透露日本政府和央行实施汇率干预：据悉日本政府和日本央行于30日晚实施了买入日元、卖出美元的汇率干预。这是日本自今年5月以来再次出手干预汇市。此外，《日本经济新闻》说，美国还进行了“汇率询价”（Rate Check）。30日纽约外汇交易市场，日元汇率迅速拉升，美元兑日元汇率一度进入1美元兑157日元区间。截至发稿时间，日元汇率有所回落，美元兑日元汇率重新回到1美元兑160日元附近。

（资料来源：新华财经）

6.4 未来重点关注

8月3日美国公布7月ISM制造业PMI；

8月4日美国公布6月贸易帐（亿美元）；

8月5日美国公布至7月31日当周EIA原油库存（万桶）；

8月6日美国公布至8月1日当周初请失业金人数（万人）；

8月7日美国公布7月失业率。

7

风险提示

国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。

拉萨百度SEO排名优化公司提供的服务不仅仅局限于SEO优化，还包括网站设计、内容优化、外链建设、社交媒体营销等多方面的综合服务。全方位的服务，能够帮助企业和个人从多个角度提升其网络表现和知名度。

欲火视频38，炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

无AI不牛市？免费三级片人妻视频，| 西部策略 曹柳龙团队

国产亚洲人成网站在线观看4，来源：柳龙视界

大香伊人，引言

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，即便AI调整，碳基消费也能接棒。小马拉大车妈妈真实视频，谷歌Robotics2为代表的物理AI有望提振全球算力总需求，但物理AI的使用场景主要在中国的工业生产端，中国高性价比模型和国产算力将更加受益。

核心观点

1、7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度A股大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2、DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3、AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4、政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5、行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

●风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。

报告正文

1

7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度股市大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2

DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3

AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4

政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5

行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

6

市场复盘及展望

6.1 市场复盘

本周A股市场、海外市场与其他大类资产表现：

东财全A本周上涨0.50%，上证指数本周上涨0.47%，沪深300本周下跌1.31%，中证500本周下跌0.51%，创业板指本周下跌3.93%，科创50本周下跌8.46%。

各类市场风格中，大盘价值本周上涨2.23%，大盘成长本周下跌3.28%，小盘价值本周上涨3.54%，小盘成长本周下跌0.20%。

大类行业中，可选消费与大消费本周涨跌幅靠前，涨跌幅分别为5.37%、4.60%，TMT与中游制造本周涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-5.33%、1.12%。

一级行业中，本周涨跌幅前三行业为传媒、社会服务、商贸零售，涨跌幅分别为12.81%、9.69%、8.53%；本周涨跌幅后三行业为通信、电子、机械设备，涨跌幅分别为-10.39%、-8.77%、-0.80%。

本周境外市场多数上涨，其中标普500上涨1.05%、恒生指数上涨3.69%。

大宗商品原油回落，金属分化，其中布油下跌0.70%、COMEX黄金上涨0.68%。

截至本周收盘，中国十年期国债收益率为1.71%，较上周下降1.41个BP。

从静态估值的角度看：

（1）A股总体PE（TTM）从上周的21.58倍升至本周的21.65倍，PB（LF）从上周的1.73倍升至本周的1.74倍；A股非金融PE（TTM）从上周的36.84倍降至本周的36.74倍，PB（LF）维持2.42倍；

（2）创业板PE（TTM）从上周的63.47倍降至本周的63.01倍，PB（LF）从上周的4.24倍降至本周的4.16倍；科创板PE（TTM）从上周的179.56倍降至本周的167.03倍，PB（LF）从上周的6.23倍降至本周的5.80倍；

（3）创业板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的4.49降至本周的4.44，相对PB（LF）从上周的2.98降至本周的2.91；科创板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的12.71降至本周的11.76，相对PB（LF）从上周的4.38降至本周的4.06；

（4）A股总体总市值本周上升0.51%；A股非金融总市值本周上升0.10%；

（5）A股非金融ERP从上周的0.99%升至本周的1.01%，股债收益差从上周的-0.06%升至本周的-0.05%。

从动态估值的角度看：

（1）A股总体重点公司全动态PE从上周的14.08倍降至本周的14.02倍；A股非金融重点公司全动态PE从上周的19.79倍降至本周的19.54倍；

（2）创业板重点公司全动态PE从上周的27.61倍降至本周的26.86倍；科创板重点公司全动态PE从上周的76.25倍降至本周的69.17倍；

（3）创业板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的2.25降至本周的2.19；科创板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的6.21降至本周的5.63；

（4）A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.33%升至本周的3.40%。

6.2 经济数据

6.3 经济要闻回顾

美联储年内连续第5次维持利率不变 内部分歧明显：美国联邦储备委员会29日结束为期两天的货币政策会议，宣布联邦公开市场委员会同意将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但美联储内部分歧明显。美联储在声明中表示，尽管中东冲突等因素带来的不确定性处于高位，经济活动仍稳健扩张。通胀相较2%的目标依然处于高位，部分原因是供应冲击推高了能源等行业的价格。联邦公开市场委员会将致力于实现价格稳定。联邦公开市场委员会12名成员中有3人在当日投票中反对维持利率不变的决定，他们主张加息25个基点。

（资料来源：新华财经）

日本政府相关人士透露日本政府和央行实施汇率干预：据悉日本政府和日本央行于30日晚实施了买入日元、卖出美元的汇率干预。这是日本自今年5月以来再次出手干预汇市。此外，《日本经济新闻》说，美国还进行了“汇率询价”（Rate Check）。30日纽约外汇交易市场，日元汇率迅速拉升，美元兑日元汇率一度进入1美元兑157日元区间。截至发稿时间，日元汇率有所回落，美元兑日元汇率重新回到1美元兑160日元附近。

（资料来源：新华财经）

6.4 未来重点关注

8月3日美国公布7月ISM制造业PMI；

8月4日美国公布6月贸易帐（亿美元）；

8月5日美国公布至7月31日当周EIA原油库存（万桶）；

8月6日美国公布至8月1日当周初请失业金人数（万人）；

8月7日美国公布7月失业率。

7

风险提示

国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。

〖One〗、河北新增1例本地确诊病例情况2021年1月29日0至24时，河北省新增1例本地确诊病例，该病例为1月17日第16号确诊病例的密切接触者，此前曾3次核酸检测结果为阴性。这一情况表明，新冠病毒存在潜伏期或检测窗口期，部分感染者可能在初期核酸检测中未被及时检出，需通过多次检测或结合临床症状综合判断。

〖Two〗、月28日0—24时，河北省新增1例本地新型冠状病毒肺炎确诊病例，为石家庄市报告。以下是详细情况：新增确诊病例情况性别年龄：女，25岁。居住地址：新乐市南大岳镇南大岳村人。密切接触情况：为1月15日第64号确诊病例的密切接触者。

〖Three〗、初步流调结果显示，河北区确诊病例具有津南区管控区旅居史。1月8日津南区本土疫情发生后，病例于1月10日纳入隔离管控，隔离至末次暴露后满14日，即1月15日解除隔离。曾先后对其进行了5次核酸检测，均为阴性，末次核酸检测阴性时间为1月20日。

石家庄防控办24小时电话

欲火视频38，炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

无AI不牛市？免费三级片人妻视频，| 西部策略 曹柳龙团队

国产亚洲人成网站在线观看4，来源：柳龙视界

大香伊人，引言

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，即便AI调整，碳基消费也能接棒。小马拉大车妈妈真实视频，谷歌Robotics2为代表的物理AI有望提振全球算力总需求，但物理AI的使用场景主要在中国的工业生产端，中国高性价比模型和国产算力将更加受益。

核心观点

1、7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度A股大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2、DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3、AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4、政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5、行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

●风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。

报告正文

1

7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度股市大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2

DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和Vibe Coding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前Kimi K3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3

AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。物理AI有望带来全球算力总需求明显扩张，但物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端，中国企业较难让北美模型大规模接入生产流程，这意味着：即便北美物理AI断代领先中国，中国企业可能也不会为北美的高价算力支付溢价。因此，AI投资的主线应该从北美算力链，切换到国产算力链以及AI应用端。

4

政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度

我们在今年7.6《消费底，价值牛》中指出：当外部环境持续恶化，出口面临压力，中国或需要要素价格低位“保出口”；而当内部压力加大or外部环境改善，国内政策可能就会转向“扩内需”修复要素价格。

今年5月特朗普访华中美确立“建设性战略稳态关系”，外部环境改善后，国内政策就会转向“扩内需”：6.18《求是》杂志提出修复居民资产负债表；7.13扩大内需“十五五规划”出台；本周政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障”的高度。随着外部环境改善，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。

5

行业配置：重视地产消费/国产算力/港股互联网

本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期——

（1）PPI链：黄金受到的压制缓解，有望映射到A股有色并驱动反弹，另外用出口链（化工/医药）对冲内需复苏不及预期；

（2）CPI链：“扩内需”政策窗口打开，如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等）；

（3）AI链：或已进入高波动区间末段，重心海外链切换回国产链（国产算力/港股互联网）。

6

市场复盘及展望

6.1 市场复盘

本周A股市场、海外市场与其他大类资产表现：

东财全A本周上涨0.50%，上证指数本周上涨0.47%，沪深300本周下跌1.31%，中证500本周下跌0.51%，创业板指本周下跌3.93%，科创50本周下跌8.46%。

各类市场风格中，大盘价值本周上涨2.23%，大盘成长本周下跌3.28%，小盘价值本周上涨3.54%，小盘成长本周下跌0.20%。

大类行业中，可选消费与大消费本周涨跌幅靠前，涨跌幅分别为5.37%、4.60%，TMT与中游制造本周涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-5.33%、1.12%。

一级行业中，本周涨跌幅前三行业为传媒、社会服务、商贸零售，涨跌幅分别为12.81%、9.69%、8.53%；本周涨跌幅后三行业为通信、电子、机械设备，涨跌幅分别为-10.39%、-8.77%、-0.80%。

本周境外市场多数上涨，其中标普500上涨1.05%、恒生指数上涨3.69%。

大宗商品原油回落，金属分化，其中布油下跌0.70%、COMEX黄金上涨0.68%。

截至本周收盘，中国十年期国债收益率为1.71%，较上周下降1.41个BP。

从静态估值的角度看：

（1）A股总体PE（TTM）从上周的21.58倍升至本周的21.65倍，PB（LF）从上周的1.73倍升至本周的1.74倍；A股非金融PE（TTM）从上周的36.84倍降至本周的36.74倍，PB（LF）维持2.42倍；

（2）创业板PE（TTM）从上周的63.47倍降至本周的63.01倍，PB（LF）从上周的4.24倍降至本周的4.16倍；科创板PE（TTM）从上周的179.56倍降至本周的167.03倍，PB（LF）从上周的6.23倍降至本周的5.80倍；

（3）创业板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的4.49降至本周的4.44，相对PB（LF）从上周的2.98降至本周的2.91；科创板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的12.71降至本周的11.76，相对PB（LF）从上周的4.38降至本周的4.06；

（4）A股总体总市值本周上升0.51%；A股非金融总市值本周上升0.10%；

（5）A股非金融ERP从上周的0.99%升至本周的1.01%，股债收益差从上周的-0.06%升至本周的-0.05%。

从动态估值的角度看：

（1）A股总体重点公司全动态PE从上周的14.08倍降至本周的14.02倍；A股非金融重点公司全动态PE从上周的19.79倍降至本周的19.54倍；

（2）创业板重点公司全动态PE从上周的27.61倍降至本周的26.86倍；科创板重点公司全动态PE从上周的76.25倍降至本周的69.17倍；

（3）创业板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的2.25降至本周的2.19；科创板/沪深300重点公司的相对全动态PE从上周的6.21降至本周的5.63；

（4）A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.33%升至本周的3.40%。

6.2 经济数据

6.3 经济要闻回顾

美联储年内连续第5次维持利率不变 内部分歧明显：美国联邦储备委员会29日结束为期两天的货币政策会议，宣布联邦公开市场委员会同意将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但美联储内部分歧明显。美联储在声明中表示，尽管中东冲突等因素带来的不确定性处于高位，经济活动仍稳健扩张。通胀相较2%的目标依然处于高位，部分原因是供应冲击推高了能源等行业的价格。联邦公开市场委员会将致力于实现价格稳定。联邦公开市场委员会12名成员中有3人在当日投票中反对维持利率不变的决定，他们主张加息25个基点。

（资料来源：新华财经）

日本政府相关人士透露日本政府和央行实施汇率干预：据悉日本政府和日本央行于30日晚实施了买入日元、卖出美元的汇率干预。这是日本自今年5月以来再次出手干预汇市。此外，《日本经济新闻》说，美国还进行了“汇率询价”（Rate Check）。30日纽约外汇交易市场，日元汇率迅速拉升，美元兑日元汇率一度进入1美元兑157日元区间。截至发稿时间，日元汇率有所回落，美元兑日元汇率重新回到1美元兑160日元附近。

（资料来源：新华财经）

6.4 未来重点关注

8月3日美国公布7月ISM制造业PMI；

8月4日美国公布6月贸易帐（亿美元）；

8月5日美国公布至7月31日当周EIA原油库存（万桶）；

8月6日美国公布至8月1日当周初请失业金人数（万人）；

8月7日美国公布7月失业率。

7

风险提示

国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。

镇江seo公司

seo技术发展

诸城百度seo排名优化软

seo站群系统

企业seo推广策划 test.chaofei.store 企业seo推广策划